中国网财经3月24日讯两度冲击A股上市失败后，周六福转向港交所。近期，公司更新提交港股IPO肯求材料，向公众揭开了其频年来业务计算的面纱。

　　黄金珠宝产业链主要有居品拓荒联想、采购供应、销售渠说念及品牌运营等步伐，周六福当作链中企业之一，业务格式亦不过乎如斯。值得贯注的是，周六福的业务格式在前述扫数步伐均颇有争议。

　　争议点包括但不限于：研发开支占收入比例约0.2%-0.3%，使用备受争议的“贴牌”格式赚取高毛利，居品分娩全面委外加工，旗下店铺约98%为加盟店，“周六福”品牌独创东说念主不姓周，与“周大福”、“六福”品牌称呼相同度较高且成立时候晚于前述两品牌，及随同业务格式而来的诸多客诉问题。

　　一方面，周六福使用较低的研发插足、分娩及门店成本，凭借输出一个在公论场中尚存争议的品牌，即完了了较高的功绩边界；另一方面，公司此种格式也令东说念主心生疑问，业务各主要步伐均面对争议，公司的中枢竞争力究竟是什么？有莫得骨子真谛上的护城河呢？

　　关于关连问题，中国网财经记者日前对周六福发出采访函。公司回话称，其研发插足水平、委外加工格式、加盟销售格式相宜行业老例；自品牌创立以来，公司致力于于塑造特有的品牌形象，束缚擢升品牌的辨识度与好意思誉度，频年来“周六福”注册商标已被法院认定为盛名商标。

　　“贴牌”卖金争议起

　　2022年至2024年，周六福泽别完了营收约31.02亿元、51.50亿元、57.18亿元，已诱惑三年完了收入边界抓续增长。其中，以来自黄金珠宝居品的收入联想，公司于2023年在中国同业业公司中名依次十。那么，在如斯功绩眼前，公司在各业务步伐孝敬几何呢？

　　中国网财经记者贯注到，在居品拓荒联想方面，周六福居品拓荒联想由里面团队及经整合的外部团队共同鼓舞。公司或未公开走漏以自主联想及非自主联想为口径拆分的收入结构，仅走漏于上述技巧研发开支分裂约为946万元、994万元、1255万元，分裂占总收入比例约0.3%、0.2%、0.2%。研发开支诱惑三年增长，以膨胀居品拓荒联想团队等，但昭着其占收入比例举座仍较低。

　　居品采购供应方面，以“周六福”品牌对外售售的居品中，主要有三种起头，即公司提供原材料并委外加工、授权供应商提供及外部制品供应商提供。后两者公司不提供原材料，富足由供应商自行采购及加工。招股书征引弗若斯特沙利文贵府称，公司供应商主要蚁合在深圳罗湖区水贝。

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　　其中，上述第二种“授权供应商提供”是指，公司为下流渠说念商提供来往一组高训诫授权供应商的契机，以采购居品并以“周六福”品牌销售，访佛于“贴牌”。

　　骨子上，“贴牌”格式为周六福盈利的热切神态之一。具体而言，公司为此向下流渠说念商收取居品上钩费。2022年至2024年，公司从该笔用度中获取的毛利分裂约为6.27 亿元、6.32 亿元及 6.46 亿元，占总毛利额比例分裂约52.2%、46.8%及43.7%。期内公司居品上钩费毛利率分裂约为99.97%、99.98%、99.98%。

　　值得一提的是，站在投资者的角度，“贴牌”格式有极其高的毛利率水平，不失为一种“无本万利”的好生意。但问题在于，过往太多品牌嘴上束缚快活业务合规、保证居品性量、堤防品牌声誉，却终因过于追求“贴牌”所带来的短期利益或者骨子枯竭对“贴牌”业务的有用管制，而导致品控出现问题，“万物齐可贴牌”等乱象的一次次爆出，已让公众迟缓对“贴牌”失去信任，致使“闻贴牌色变”。周六福遴荐“贴牌”格式赚取高毛利，在公论场中亦激发部分争议。

　　中国网财经记者贯注到，周六福也或未走漏以上述三种居品起头为口径拆分的收入结构。为好像相瞄准确地算计公司在居品联想及采购供应步伐的中枢竞争力及热切作用，中国网财经向公司发出采访函，问及公司自主联想居品、专利居品、“贴牌”居品收入占总收入详备比例，“贴牌”格式及较低的研发开支水平是否会伤及公司自己的居品联想及拓荒翻新才调等。

　　对此，周六福回话称，公司现处于上市前的静默期，所走漏事项不得超出招股讲明书走漏的边界。除此以外，公司仅简要回话称，公司研发插足水平、委外加工格式相宜行业老例。

　　加盟店数目占比近98%

　　销售渠说念方面，周六福招股书清楚，公司坚抓线上渠说念与线下渠说念协同发展，频年来线上渠说念收入增长势头较强，但目下仍以线下加盟格式为主。

　　2022年至2024年，周六福线上销售渠说念分裂完了收入约10.72亿元、17.46亿元、22.88亿元，线下加盟格式分裂完了收入约16.41亿元、28.53亿元、28.90亿元。客岁，公司线上销售渠说念、线下加盟格式占总收入比例分裂为40%、50.5%。

　　具体到周六福主要销售渠说念—线下加盟格式，在上述技巧，公司加盟店数目分裂为3974家、4288家及4034家，占门店总额比例分裂为98.1%、97.8%及97.7%。加盟店比例极高，自营店数目戒指2024年期末尚未朝上100家。

　　一般而言，相较自营店，品牌对加盟店的管制难度更高，而周六福的加盟店比例达到98%足下。据逐日经济新闻报说念，周六福的加盟商存在不圭表计算的情况。举例戒指2024年末有23家加盟店未能得回计算的营业牌照；部分加盟店波及诉讼，而周六福被原告列为同案被告，主要波及不公说念竞争、滋扰商标、合约纠纷和劳资纠纷；周六福2022年、2023年及2024年分裂收到733项、1411项及1268项投诉，主要包括居品性量、门伴计工的销售手法、价钱争议。

　　关于加盟店比例较高的情况，周六福亦回话中国网财经记者称，公司加盟销售格式相宜行业老例。而关于若何圭表管制加盟商，逐日经济新闻报说念称，公司证券事务代表在收受其采访时暗示：“咱们将通过加强考察和巡缉门店、提高加盟商违法处罚的成本、擢升居品性检水对等，来尽量圭表加盟商运营。”

　　至于品牌运营，中国网财经记者贯注到，黄金珠宝行业以“周××”定名的品牌较多，相较于独创东说念主确然姓周的品牌，“周六福”品牌独创东说念主、控股股东骨子姓李。且“周六福”品牌与业内“周大福”、“六福”品牌称呼相同度较高，但“周六福”品牌创设时候晚于后两者，从而“周六福”品牌于今仍频繁堕入“盗窟”争议。

　　对此，周六福回话中国网财经记者称，“周六福”品牌创立以来，公司致力于于塑造特有的品牌形象，通过居品翻新、优质就业、品牌营销等神态，束缚擢升品牌的辨识度与好意思誉度。频年来，“周六福”注册商标已被法院认定为盛名商标。

　　据逐日经济新闻报说念，黄金珠宝分析师张栋对其称，目下珠宝业内，大部分品牌是渠说念品牌，而不是的确的贸易品牌。这些品牌自己莫得溢价才调，仅仅给高下流提供一个渠说念，作念到门店数目多、品牌长入、糜掷者认同就不错了。

　　跟着直播电商的兴起，黄金珠宝产业频年来正在发生变化，上游供应商以往主要面对批发客户，如今也运行直面零卖客户。以我国珠宝分娩及批发步履的中心裂缝-水贝为例，据南边都市报报说念，由深圳罗湖区政府复古的水贝电商直播季于客岁9月19日启幕，为期一个月，销售额冲破4亿元。

　　大手笔分成引上市动机质疑

　　招股书清楚，周六福冲击港股IPO，拟召募资金，以谋膨胀与发展。但2023 年、2024 年公司系数派息 9.45 亿；蚁集冲击A股上市时的招股书走漏信息，公司2020年、2021年分裂分成3亿、1.5亿。从而，戒指港股IPO前，公司累计分成或已近 14 亿。

　　同期，周六福大股东李伟柱、李伟蓬径直或障碍系数阻抑公司93.70%股份，其中前者系数控股66.72%，后者系数抓股26.97%。据此联想，公司14亿分成中约13亿流入了股东的个东说念主腰包。

　　向股东大手笔分成事后，转而即向本钱市集“伸手”融资，周六福此举激发公论战议。关于此事，中国网财经记者在采访函中亦问及公司。

　　周六福回话中国网财经记者称，公司上市是为完了永远战术，上市可拓宽融资渠说念，复古品牌、市集、研发等插足，擢升著名度与影响力，圭表处理结构，增强可抓续发展才调。公司昔日的分成是基于公司的盈利情状和股东利益接洽作念出的方案，与上市融资并不冲突。

　　周六福暗示人妖 丝袜，分成是对股东恒久复古的文书，而上市融资是为卓著志公司翌日发展的资金需求，两者都是为了完了公司与股东的共同利益最大化。公司昔日、目下和翌日都积极反应监管机构的敕令，贯注包括但不限于现款分成在内的股东文书。